兼論未來成長和養(yǎng)殖水平，筆者認為牧原股份在行業(yè)中無出其右。一方面，公司未來兩年出欄量年復合增速同等規(guī)模量級最高;另一方面，公司凈利率高于行業(yè)。JRX中國飼料行業(yè)信息網-立足飼料，服務畜牧

牧原股份2015年起產能建設加速，未來兩年出欄量年復合增速可比公司中最高。整體上預計牧原股份2017、2018年生豬出欄量為500、700萬頭，2015-2018年出欄量年復合增速為54%，高于同等規(guī)模量級的雛鷹(43%)、正邦(36%)，以及出欄量相對較小的天邦(53%)。JRX中國飼料行業(yè)信息網-立足飼料，服務畜牧

牧原股份在生豬養(yǎng)殖上市公司中成本最低，凈利率最高。根據(jù)已公布的業(yè)績快報，2016年牧原凈利率預計為41.4%，顯著高于同期溫氏的預計凈利率19.8%和雛鷹的15.1%。JRX中國飼料行業(yè)信息網-立足飼料，服務畜牧

長江證券認為，凈利率的差異主要體現(xiàn)牧原在規(guī)模養(yǎng)殖下的成本控制優(yōu)勢，具體來說：JRX中國飼料行業(yè)信息網-立足飼料，服務畜牧

(1)種豬性能上，2016年公司母豬PSY為23.5，顯著高于行業(yè)平均水平16-17。JRX中國飼料行業(yè)信息網-立足飼料，服務畜牧

(2)飼料配方上，公司通過自研的飼料配方實現(xiàn)全程料肉比2.6，略高于溫氏，但低于其他上市公司。JRX中國飼料行業(yè)信息網-立足飼料，服務畜牧

(3)原材料成本上，公司地處糧食生產大省，飼料成本相對市場價格約低15%。JRX中國飼料行業(yè)信息網-立足飼料，服務畜牧

(4)人均飼養(yǎng)量上，目前牧原育肥階段人均飼養(yǎng)量約3600頭/批，高于溫氏和雛鷹的300-600頭/批。JRX中國飼料行業(yè)信息網-立足飼料，服務畜牧

整體上測算牧原股份商品豬完全出欄成本約為11.2元/公斤，在規(guī)模化生豬養(yǎng)殖企業(yè)中成本最低。JRX中國飼料行業(yè)信息網-立足飼料，服務畜牧

2015年豬價反轉及環(huán)保政策趨嚴導致散養(yǎng)戶大量退出以來，規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)迎景氣大幅擴張，上市公司作為整個生豬養(yǎng)殖行業(yè)中的金字塔頂端，規(guī)模擴張最為明顯，頻繁通過定增募集資金或自有資金大力建設生豬養(yǎng)殖項目，未來三年生豬養(yǎng)殖上市公司產能和產量會快速提升。JRX中國飼料行業(yè)信息網-立足飼料，服務畜牧